ABS融资与债券融资的区别及在项目融资中的应用

在全球经济快速发展的今天，无论是企业还是政府机构，都需要通过多种渠道获取资金以支持项目的开发和运营。ABS（Asset-Backed Securities，资产支持证券）融资和债券融资是最为常见的两种融资方式。这两种融资工具在原理、应用场景及相关风险等方面存在显着差异。详细解析ABS融资与债券融资的区别，并探讨它们在项目融资中的具体应用。

ABS融资的定义及特点

ABS融资是一种以特定资产为基础发行证券的融资方式。简单来说，就是通过将企业的优质资产（如应收账款、存货、商业地产等）打包形成一个资产池，并以此为基础发行证券产品，向投资者募集资金。这种方式的核心在于“资产支持”，即投资者的投资回报来源于这些资产所产生的现金流。

1. 基础资产多样化

ABS融资的基础资产种类非常丰富，常见的包括供应链金融ABS（基于供应商的应收账款）、商业房地产抵押贷款ABS、基础设施项目收益ABS等。房企可以通过将其供应链上的应收账款打包，发行ABS产品来解决流动资金问题。

ABS融资与债券融资的区别及在项目融资中的应用 图1

2. 融资主体的局限性

与债券融资不同，ABS融资的直接债务人是资产池中的特定资产，而非企业整体信用。这意味着即使融资主体（如某房地产公司）出现财务危机，只要基础资产的现金流稳定，投资者的利益仍然能够得到保障。

3. 发行方式灵活

ABS可以在公开市场或私募市场发行，具体的发行规模和期限可以根据项目需求进行定制化设计。在文旅集团的融资案例中，中期票据和私募债常被用作主要的融资工具。

债券融资的定义及特点

债券融资是指企业或政府机构通过发行债务凭证（如公司债、企业债、城投债等）向投资者借款的一种融资方式。与ABS不同，债券融资的资金来源于发行人整体的信用评级，而非特定资产的现金流。

1. 依赖主体信用

债券的偿付能力主要取决于发行人的经营状况和财务实力。房企如果面临偿债高峰，其债券融资的成本可能会显着上升。这一点在2023年房企ABS融资规模缩减的案例中表现得尤为明显。

2. 融资期限多样化

债券可以设计为短期或长期品种，以满足不同项目的资金需求。文旅集团通过发行中期票据来匹配项目的收益周期就是一个典型例子。

3. 市场认可度高

由于债券融资方式较为传统且透明度高，投资者对于债券的信任度普遍较高。这种信任使得债券往往能够以较低的成本获得大规模的资金支持。

ABS融资与债券融资的主要区别

1. 偿债基础不同

ABS的偿债基础是特定资产产生的现金流，而债券的偿债能力则取决于发行人整体的信用状况和营业利润。这意味着在ABS融资中，即使企业出现财务危机，只要资产池中的现金流稳定，投资者的利益仍能得到保障。

2. 风险隔离效果

ABS融资具有天然的风险隔离功能。如果企业的其他业务出现问题，基础资产的价值并不会直接受到影响。这种特性使得ABS成为许多企业分散财务风险的重要工具。

3. 融资成本差异

一般来说，ABS的融资成本要高于债券融资。这是因为ABS产品需要复杂的结构设计和更多的管理支持，这些都会增加整体的成本负担。在房企供应链金融ABS案例中，发行人的综合融资成本可能达到7%-8%。

4. 流动性与灵活性

ABS产品的流动性通常不如债券，但其灵活性更高。投资者可以根据项目需求选择不同的资产类别和期限组合。

ABS融资与债券融资在项目融资中的具体应用

1. 基础设施建设项目的资金募集

对于大型基础设施建设项目（如交通网络、水电站等），通常需要长期稳定的资金支持。这种情况下，ABS融资和债券融资都可以作为有效的融资手段。可以通过发行基础设施收益ABS或地方政府平台公司债来筹集建设资金。

2. 企业日常运营的流动性管理

在企业日常运营中，尤其是对于快速扩张的成长型企业（如科技 startups），ABS融资可以帮助其盘活存量资产，优化资产负债结构。而债券融资则更适合用于补充长期发展资金。

3. 资产证券化助力资本运作

通过 ABS 融资，企业可以将原本难以变现的资产转化为流动性较高的金融产品，从而提升资本运作效率。在房地产行业中，ABS融资已成为解决开发资金需求的重要手段之一。

选择合适融资方式的关键考量

1. 项目性质与期限匹配度

如果项目周期较长且收益稳定，则更适合通过债券融资获取低成本长期资金；而对于那些具有明确资产收益的短期流动性需求，则可以选择 ABS 融资。

ABS融资与债券融资的区别及在项目融资中的应用 图2

2. 企业信用评级与市场接受度

对于信用评级较高的企业，债券融资的成本更低，更容易获得大规模资金支持。而如果企业的整体信用状况一般，ABS融资可能是更优选择。

3. 风险偏好与财务结构优化

ABS融资具有更好的风险隔离功能，适合那些希望通过分散风险来保护核心业务的企业；而债券融资则更适合信用良好、愿意承担债务负担的企业。

未来发展趋势

随着金融市场的发展和投资者对创新型融资工具接受度的提高，ABS融资的比例有望进一步上升。尤其是在房地产行业供应链金融ABS快速发展的背景下，ABS融资的优势将更加显着。随着监管框架的不断完善，债券市场的规范化也将推动债券融资的健康发展。

对于项目方来说，如何根据自身特点选择合适的融资方式至关重要。通过合理搭配 ABS 融资和债券融资，可以实现更优的资金配置，并为项目的顺利实施提供有力保障。

在全球经济不确定性增加的背景下，理解和运用好这两种融资工具，将是企业和 institutions 在市场竞争中保持优势的重要能力。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）