繁五高速公路开工：特许经营模式下的项目融资与企业贷款创新实践

近日，备受关注的繁五高速公路建设项目正式开工。这是国家发布特许经营指导意见后，在交通领域又一重大里程碑式进展。从项目融资、企业贷款等专业视角，深度解析繁五高速项目的融资方案及其对行业发展的意义。

项目基本信息

繁五高速公路位于山西省忻州市地区，起点为繁峙县，终点为五台县，全长71.246公里，按照双向四车道标准设计，设计时速10公里/小时，路基宽度26米。项目总投资达104.98亿元，建设工期3.5年。

作为国家特许经营指导意见发布后的第二个交通领域签约项目，繁五高速的开工标志着我国交通基础设施领域市场化改革迈入新阶段。项目采用“特许经营模式 PPP模式”结合的创新融资方案，为行业提供了宝贵经验。

项目融资方案亮点

1. 特许经营与PPP模式相结合

繁五高速公路开工：特许经营模式下的项目融资与企业贷款创新实践 图1

繁五高速项目是某路桥集团继省道247特许经营模式成功实践后的又一力作。通过将特许经营模式与PPP（政府和社会资本合作）模式有机结合，实现了社会资本方的高效参与和风险分担。

在特许经营模式下，社会资本方（如山西路桥集团）获得了项目建设和运营权，享有一定的收益权。而政府则通过提供政策支持、土地出让等方式，为项目建设提供了基础保障。

2. 融资结构设计创新

为满足104.98亿元的巨额投资需求，项目采用了多元化的融资组合：

银行贷款: 作为主要资金来源，占总投资额的60%。由工商银行、农业银行等多家金融机构联合提供长期低息贷款支持。

社会资本方注资: 占比25%，来自山西路桥集团及其合作伙伴。

政府专项基金: 占比10%，用于弥补资本金缺口。

风险缓释工具: 包括信用增进、资产证券化等创新手段，进一步提升项目抗风险能力。

3. 财务可行性分析

根据财务模型测算：

投资回收期约为7.5年，低于行业平均水平；

内部收益率（IRR）达8.2%，优于预期目标；

偿债覆盖率（DSCR）维持在1.4以上，具备较强偿债能力。

这些数据表明，繁五高速项目在财务上具备可持续性，能够实现投资人收益保障与社会效益最大化的双重目标。

企业贷款支持

1. 贷款需求与结构

作为承建方，某路桥集团及其联合体在项目实施过程中需承担的主要任务包括：

繁五高速公路开工：特许经营模式下的项目融资与企业贷款创新实践 图2

项目前期策划；

资金融集；

工程建设管理；

运营期维护。

为此，项目贷款主要分为两个阶段：

1. 建设期贷款: 用于支付工程款、设备采购等，期限5年，利率4.9%（LPR基础）。

2. 运营期周转贷款: 用于应对客流波动带来的现金流缺口，期限3年，利率上浮至5.5%。

2. 贷款风险防控措施

为确保贷款安全，采取了以下风控措施：

抵押担保: 以项目未来收益权和相关土地资产作为质押。

信用评级: 定期进行企业与项目的信用评级更新。

还贷准备金: 专设偿债基金，用于覆盖可能的流动性风险。

3. 创新融资工具

引入了过桥贷款（Bridge Financing）和 BOT（建设-运营-转让）模式，有效解决了项目启动期资金需求紧张的问题。通过资产证券化手段盘活存量资产，进一步优化了资本结构。

对行业发展的启示

繁五高速项目的成功实践为国内交通基础设施建设提供了重要借鉴意义：

1. 创新融资模式: 特许经营与PPP结合的模式值得推广，可有效激发社会资本活力。

2. 多元化资金来源: 通过引入银行贷款、社会资本等多种渠道，降低单一来源风险。

3. 风险管理工具应用: 运用信用增进、资产证券化等工具，提升项目抗风险能力。

繁五高速项目的开工建设，不仅是山西省交通网络完善的重要一步，更是我国交通基础设施市场化改革进程中的重要标志。通过高效的融资方案和创新的企业贷款支持，该项目为后续同类项目树立了典范，也为社会资本参与公共事业投资提供了有益参考。随着项目的逐步推进，其经济社会效益将进一步显现，助力区域经济高质量发展。

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