恒大集团永续债融资的风险与项目融资策略

随着中国房地产市场的调控不断加强，房企的融资环境也面临着前所未有的挑战。作为曾经的行业巨头，恒大的财务状况一直备受关注。特别是在2023年，恒大集团因逾期支付利息而引发了市场对其偿债能力的担忧。

从项目融资的角度，深入分析恒大永续债的风险，并探讨其在当前经济环境下可能采取的应对策略。我们将阐述永续债，它的特点及在房企融作用。然后，结合恒大的实际案例，分析其永续债融资面临的具体风险，并进一步讨论这些风险对其整个项目融资体系的影响。

恒大集团的财务现状与永续债融资背景

恒大集团作为中国房地产行业的龙头企业之一，在过去几年里通过快速扩张实现了销售额和市场份额的。伴随着销售规模的扩大，恒大的债务也急剧攀升。根据公开数据显示，截至2023年6月底，恒大集团的总负债规模已超过人民币1.9万亿元。有息负债主要包括银行贷款、境内外债券以及非标资产等，而永续债在其融资结构中占据了一定比例。

恒大集团永续债融资的风险与项目融资策略 图1

永续债的特点及其在房企中的应用

从项目融资的角度来看，永续债是一种特殊的债务工具，具有以下几个显著特点：期限不确定，理论上可以无限；发行人有权选择是否支付利息以及如何分配股东权益；在企业财务报表中通常会被列作 equity（权益）而非负债，从而在一定程度上优化公司的资本结构。

在中国房地产行业，永续债因其特殊的会计处理方式和融资灵活性而受到房企的青睐。恒大作为头部房企之一，在2018年通过引入战略投资者的方式发行了多笔永续债。这种融资工具不仅可以帮助公司降低资产负债率，还能为后续的项目开发提供持续的资金支持。

恒大永续债融资的风险分析

尽管永续债具有一定的优势，但其也伴随着多重风险，特别是在房企经营环境不佳的情况下，这些风险可能会集中爆发：

1. 利息支付压力

恒大集团永续债融资的风险与项目融资策略 图2

由于永续债的发行人有权决定是否支付利息，在市场环境恶化或公司财务状况紧张时，恒大可能选择延迟甚至暂停利息支付。这种做法虽然能暂时缓解公司的流动性压力，但也会影响投资者的信心，并可能导致债务评级下调。

2. 股权稀释风险

根据永续债的条款设计，债券持有人通常有权在特定条件下转换为公司股权。如果恒大无法按期赎回这些永续债，随着时间的推移，其股权可能会遭到大幅稀释。这种结果不仅会影响现有股东的利益，也会削弱公司的控制权。

3. 再融资风险

房地产行业是一个高度依赖再融资的行业。恒大的永续债持有人如果在续期时要求更高的利率或更严格的条款，将大大增加公司后续的融资难度。尤其是在当前行业整体信用收紧的情况下，恒大可能面临更大的再融资压力。

4. 对项目开发的影响

作为项目融资的重要组成部分，公司的总体财务状况直接影响到具体房地产项目的推进。如果永续债的风险不能得到有效管理，有可能会导致部分项目的资金链断裂，进而影响整个集团的运营。

市场和监管层的反应

恒大永续债风险的暴露在行业内引发了较大的震动。一方面，这促使投资者更加关注房企的财务健康状况，在选择投资项目时更加谨慎；这也倒监管层加强对房企融资行为的监管，尤其是对创新型融资工具的规范化管理。

应对策略与

面对永续债融资所带来的一系列风险，恒大需要采取多方面的应对措施：

1. 优化资本结构

公司应该在保持适度杠杆率的基础上，通过发行更多权益类产品来替换部分债务。这不仅能降低整体负债水平，也能改善资产负债表的健康状况。

2. 加强现金流管理

恒大的项目开发周期较长，在当前市场环境下需要更加注重现金流的管控。可以通过加快销售回款、优化支出结构等方式提升流动性。

3. 重构融资体系

鉴于现有融资工具的风险较高，恒大可能需要寻找新的融资渠道，并重新设计融资工具以降低整体风险。通过设立专项基金或寻求长期战略投资者的方式，为项目开发提供稳定的资金来源。

4. 提升项目运营效率

在房地产行业利润率普遍下滑的背景下，提升项目运营效率是房企维持盈利能力的关键。恒大发力城市更新项目、加大数字化转型投入都是不错的选择。

恒大作为中国房地产市场的代表性企业，在面对永续债融资风险时，既需要正视问题，采取积极措施应对挑战；也需要借助行业的变革趋势，寻找新的发展机遇。对于整个行业而言，恒大案例也为其他房企敲响了警钟：在追求规模扩张的必须注重财务健康和风险管理。只有这样，才能在未来的市场竞争中立于不败之地。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）