政府非标融资风险：项目融挑战与应对策略

随着中国经济的快速发展和基础设施建设的不断推进，地方政府在融资需求上呈现出了多样化和复杂化的趋势。为了满足资金需求，地方政府开始尝试各种非常规融资方式（即“非标融资”），这些融资方式虽然能够快速筹集资金，但也带来了诸多风险。深入探讨“政府非标融资风险”的定义、成因及其对项目融资的影响，并提出相应的应对策略。

政府非标融资风险：项目融挑战与应对策略 图1

政府非标融资？

在项目融资领域，“非标融资”是指那些不符合标准化金融产品的融资方式。与传统的银行贷款、债券发行等标准化融资手段不同，非标融资往往通过信托计划、资产收益权转让、融资租赁等方式实现资金筹集。这些融资方式通常具有较高的灵活性和定制化特点，能够根据项目的具体需求设计融资方案。

随着政府对财政预算的约束加强，地方政府在进行基础设施建设或其他公共项目时，越来越依赖于非标融资方式。在这种背景下，“政府非标融资风险”逐渐成为了一个备受关注的议题。这里的“非标融资风险”主要指由于非标准融资方式所具有的高杠杆率、复杂结构和低透明度等特点，可能导致的资金链断裂、偿债压力增加以及对金融市场稳定性构成威胁的风险。

政府非标融资的主要形式及其风险

1. BT模式（建设-移交）

BT模式是一种常见的政府项目融资方式，其核心是地方政府通过招标选定社会资本方进行项目建设，之后由政府回购或支付使用费。虽然这种模式看似能够缓解地方财政压力，但实际情况中存在一定的风险。

BT模式的主要问题：

政府在BT项目中的还款来源多依赖于财政收入，如果经济形势不佳或者地方政府财政收入下降，可能会影响项目的偿付能力。

BT项目的融资往往通过信托计划或其他非标金融工具实现，这些工具通常具有较高的杠杆率和复杂的结构，增加了整体风险。

在实际操作中，BT模式容易导致政府隐性债务的增加，进而对地方政府的财务健康构成威胁。

相关案例：一些地方政府在 BT项目上的失败案例时有发生。政府因财政收入下降导致无法按期偿还信托贷款本息，最终引发了区域性金融风险。

2. TOT模式（转让-运营-移交）

TOT模式是将现有的基础设施资产所有权转移给社会资本方进行运营，之后再由政府回购或支付使用费。这种融资方式在实践中也被广泛应用于城市道路、供水供电等项目中。

TOT模式的主要问题：

在TOT模式下，政府对项目的控制力较弱，容易因运营效率低下或管理不善而导致项目失败。

TOT项目的融资往往依赖于资产收益权转让，这类操作通常具有较长的期限和较高的杠杆率，使得地方政府在面对经济波动时面临更大的偿债压力。

3. BOT模式（建设-运营-移交）

BOT模式是一种较为复杂的项目融资方式，涉及项目的建设和运营管理。这种方式的核心是通过引入社会资本方，实现项目的全生命周期管理。

BOT模式的主要问题：

BOT项目的资金需求通常较大，地方政府往往需要借助非标融资手段筹集资金，这增加了整体风险。

在BOT模式下，社会资本方的收益主要来自于项目运营中的现金流。如果项目所在区域的经济环境不佳或市场需求不足，可能导致现金流无法覆盖融资成本。

政府非标融资风险的主要表现

1. 高杠杆率带来的偿付压力

非标融资的一个显著特点是其高杠杆率。地方政府为了在短时间内筹集大量资金，通常会借助信托计划、资产管理计划等杠杆工具。这种方式虽然能够快速解决问题，但也导致了地方债务的迅速累积。

具体表现：

地方政府通过多层嵌套的金融产品实现融资，增加了债务链条的复杂性。

在经济增速放缓或区域经济不振的情况下，地方政府可能面临无法偿还到期债务的风险。

高杠杆率还可能导致地方政府陷入“以新还旧”的循环中，最终难以自拔。

2. 资金链断裂风险

非标融资的另一个显著问题是资金来源不稳定。由于这些资金通常来自于信托公司、私募基金等渠道，一旦市场环境发生变化，投资者可能会选择撤资，导致地方政府的资金链断裂。

具体表现：

地方政府在非标融过度依赖一类金融机构或一特定产品，增加了风险的集中性。

在经济下行时期，信托公司和私募基金可能面临流动性压力，进而影响其对地方政府的融资支持。

3. 隐性债务问题

尽管中国政府已经在努力规范地方政府债务管理，但非标融资的存在仍然导致了大量的隐性债务。这些债务往往没有纳入地方政府的预算管理体系，增加了财政风险和金融系统的不稳定性。

具体表现：

隐性债务规模膨胀：由于缺乏统一的标准和监管，各地政府在非标融实际债务规模难以准确统计。

偿债能力不足：在经济增速放缓的情况下，地方政府可能难以按照合同约定履行偿付义务，导致违约风险上升。

对金融市场的冲击：如果多个地方政府出现债务违约，可能会引发系统性金融危机。

应对政府非标融资风险的策略

1. 加强法律规范和监管体系

要有效控制政府非标融资风险，需要完善相关法律法规，明确各方责任边界，并加强对非标融资活动的监管力度。

具体措施：

制定专门针对政府非标融资的管理办法，规范其操作流程和信息披露要求。

建立地方政府债务风险监测预警机制，及时发现和处置潜在问题。

加强对金融机构的监管，防止其通过设计复杂的金融产品规避监管。

2. 完善项目决策机制

在进行非标融资之前，地方政府需要建立科学的项目评估体系，确保项目的可行性和可持续性。

具体措施：

委托专业机构对项目进行全面评估，包括偿债能力分析、现金流预测等内容。

在决策过程中引入多部门联合审议机制，确保风险可控。

加强对社会资本方的尽职调查，避免选择声誉不佳或财务状况不健康的企业。

3. 建立风险管理框架

为了应对非标融潜在风险，地方政府需要建立完善的风险管理框架，包括风险识别、评估和应对措施。

具体措施：

定期对现有债务进行审计，并根据经济形势的变化调整还款计划。

政府非标融资风险：项目融挑战与应对策略 图2

制定应急预案，确保在出现偿付困难时能够及时采取补救措施。

加强与金融机构的沟通协调，争取在风险暴露前化解潜在问题。

4. 推动市场化转型

从长期来看，地方政府需要减少对非标融资的依赖，推动自身的市场化转型。

具体措施：

提高财政收入质量，通过结构性改革增加一般公共预算收入。

积极探索 PPP（公私）模式，吸引社会资本参与基础设施建设。

加强政府性债务管理，确保地方政府举债规模与经济发展水平相匹配。

政府非标融资虽然在短期内能够解决资金问题，但也带来了巨大的风险隐患。这些问题不仅影响了地方经济的健康发展，也对金融系统的稳定性构成了威胁。

各级政府需要高度重视这一问题，在加强监管的积极推动市场化转型，探索更加可持续的发展道路。金融机构也需要提高自身的风险管理能力，避免过度参与高风险的非标融资活动。

解决政府非标融资问题是一项复杂的系统工程，需要政府、企业和金融机构共同努力，方能实现长期稳定发展的目标。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）